美联储RMP计划推高长债收益率曲线熊陡格局显现
在美联储降息预期与RMP计划实施背景下，美国国债市场呈现显著分化格局。尽管短期利率已跌至近三年低位，但10年期美债收益率持续盘踞高位，30年期国债收益率更创出阶段性新高。这种短端利率下行与长端利率上行的背离现象，标志着美债收益率曲线正经历典型的熊陡化过程。
RMP计划作为美联储资产负债表调整的核心工具，通过每月400亿美元的短期国债购买，为货币市场注入稳定流动性。数据显示，该计划实施后，有担保隔夜融资利率（SOFR）已从3.9%回落至3.67%的近三年低点。短期国库券因美联储常态化购买获得持续需求支撑，成为当前低风险交易中的避风港。
与短端市场形成鲜明对比的是，长期美债收益率受多重因素压制难以下行。德意志银行分析指出，市场参与者对通胀的长期担忧、财政赤字压力以及久期风险补偿需求，共同推高了期限溢价。即便在美联储点阵图释放降息信号背景下，投资者仍对长期利率下行空间保持审慎，导致10年期美债收益率维持强势。
美国财政部持续的全期限债券供给进一步加剧长端市场压力。虽然过去一年发行节奏向短期倾斜，但中长期债券供给规模依然庞大，叠加美联储缩表政策，市场消化压力持续存在。摩根大通在交易策略报告中强调，这种结构性矛盾使长期美债收益率难以突破当前阻力位。
美元市场正经历短期宽松与长期支撑的博弈。RMP计划带来的流动性释放削弱了美元的短期利差优势，美元指数面临震荡压力。但10年期美债收益率的高位运行强化了美元的全球资产定价锚地位，配合美联储对通胀的谨慎态度及经济基本面支撑，美元指数维持震荡偏强态势。当前美元指数报98.15，运行至箱体下端，需关注非农数据及美债收益率走势。
市场交易逻辑显示，熊陡格局下顺周期资产或受益于长端利率上行，而久期较长的避险资产将承压。美国银行预测若2026年RMP规模达3800亿美元，10年期美债收益率可能下行20-30个基点，但这一过程需等待供给压力缓解或期限溢价收缩的明确信号。投资者需密切跟踪美元指数98.13关键支撑位及美债收益率曲线变化。
当前市场分歧集中在美联储政策工具与资产定价的传导效率。短端流动性改善与长端利率上行的矛盾，反映了政策制定者与市场参与者的预期差。这种分化格局或将延续至财政政策调整与通胀预期明朗化阶段。
