德国CPI砸穿预期，通胀回归打响“降息最后战”

　　基本面总结：

　　1．德国6月CPI初值降温至2%，首次达到欧洲央行目标：

　　德国6月通胀意外放缓，接近一年来首次达到欧洲央行的目标。德国联邦统计局周一表示，6月份消费者价格同比上涨2%，低于5月份2.1%的升幅，经济学家原本预计6月份通胀小幅加速至2.2%。对于欧元区最大的几个经济体来说，6月的数据呈现出好坏参半的局面。尽管法国和西班牙的通胀略有上升，但意大利则保持稳定。这些数据不太可能促使欧洲央行官员改变其观点，即今年有望持续实现通胀目标。

　　2．欧洲央行行长拉加德称欧元区面临通胀波动加剧，欧洲央行首席经济学家连恩强调，建立一个更具韧性的金融体系：

　　欧洲央行行长拉加德周一期间在声明中表示，欧元区面临通胀波动加剧问题，其表示不确定性仍会是全球经济主要特征，这或使通胀更不稳定。欧洲央行周一公布最新战略，结论是无论通胀在哪个方向严重偏离目标，都需采取“适当有力或持久的”政策行动，以让物价增长回到2%水平。拉加德指出全球环境在疫情后几年发生根本性变化，在充满不确定性和供应冲击的新时期，企业更快改变价格，“未来世界更不确定，这种不确定性很可能使通胀更不稳定”。尽管欧洲央行认为通胀率未来几年会保持在该水平左右，但拉加德承认存在风险，因企业定价行为已改变。

　　同时，欧洲央行首席经济学家连恩强调，建立一个更具韧性的金融体系，这包括推动储蓄与投资联盟的进展、完成银行联盟以及引入数字欧元，都将有助于提升货币政策在不断变化的环境中的有效性。我们进行了双向风险评估，可能面临从两个方向上更大的偏离2%的通胀目标的可能性。我们正面对地缘政治的诸多问题，而这些问题，某种程度上，正引导着全球化的逐步退却。我们试图在此次审查中完成两个主要目标，一是对经济形势的评估进行回顾；二是分析目前所在位置及可能的发展方向。

　　3．由于生产和就业放缓，美国芝加哥6月商业活动指数下降：

　　美国周一公布的调查显示，由于生产和就业疲软，物价进一步攀升，本月芝加哥地区的商业活动再次萎缩。6月芝加哥PMI从5月份的40.5微降至40.4，低于43.0的预期，为1月以来最低水平，意味着经济活动已连续19个月萎缩。调查机构表示，这一小幅下降是由供应商交付量、产量、就业和订单积压量下降推动的，不过新订单的增加几乎完全抵消了这些影响。报告指出，与5月份相比，新订单减少的受访者比例有所下降。然而，该调查显示，支付价格指数攀升至2022年5月以来的最高水平，70%的受访者表示6月份价格上涨，高于5月份的57%。

　　4．特朗普支持率跌至历史最低点：

　　据美国《新闻周刊》网站6月28日报道，《新闻周刊》最新民调显示，美国总统特朗普的支持率降至历史最低点。

　　该调查显示，43%的美国人目前对特朗普的表现表示满意，53%的人表示不满意，他的净支持率为负10%。

　　报道称，这比前一天下降了3个百分点，当时他的净支持率为负7%。这也是他自4月29日以来的最低净支持率。

　　据报道，特朗普在今年4月宣布“解放日”关税后，他的民调数字最初大幅下降。虽然他的支持率很快就有所回升，但他最近的行为似乎重新点燃了公众对白宫的不满。

　　这包括他决定将国民警卫队和海军陆战队部署到洛杉矶镇压抗议活动，以及上周末下令对伊朗的三个核设施进行空袭。民意调查显示，大多数选民反对空袭。

　　从那以后，调查显示特朗普的支持率已经下降到有记录以来的最低点。

　　报道指出，其他几项民意调查也显示，特朗普的支持率已经降至他第二个任期以来的新低。

　　舆观调查公司/经济学人在6月20日至23日对1590名成年人进行的最新民意调查显示，特朗普的净支持率为负14%。

　　同样，红腹灰雀集团在6月17日至20日期间对1223名成年人进行的一项新民意调查显示，他的净支持率为负13%。

　　最新的益普索集团/路透社和美国研究集团的民意调查也显示，特朗普的净支持率创下了他第二个任期的新低。

　　7月1日周二，欧元区将在北京时间下午17点公布CPI物价通胀指数。同时，欧洲央行行长拉加德将在北京时间晚上21点30分，在为期三日的欧洲中央银行论坛上发表讲话。此外，市场关注焦点将集中于今日北京时间晚上21点30分，美联储主席鲍威尔在欧洲中央银行论坛上即将发表的讲话。与此同时，今日晚间22点，美国将同时公布供应管理协会ISM发布的制造业PMI采购经理人价格指数，以及美国5月职位空缺数据。

　　德国消费疲软拖累经济，欧元区通胀趋近目标引政策分歧：6月30日数据显示，德国经济复苏动能减弱。5月零售额环比意外下降1.6%（预期增长0.5%），连续第二个月萎缩，抑制了欧洲最大经济体二季度强劲增长的预期。这与此前消费者信心调查相符——7月GfK指数跌至-20.3点，居民因经济不确定性增强储蓄意愿。经济学家指出，一季度依靠消费带动的超预期增长恐难再现，二季度经济可能收缩。

　　同日通胀数据则呈现复杂信号：德国6月整体通胀率同比降至2.0%（低于预期的2.2%），主因能源价格下跌3.5%及食品通胀放缓至2.0%；但核心通胀（剔除能源食品）仍高达2.7%，服务业价格涨幅维持在3.3%高位。数据公布前夕，欧元区多国通胀初值已显露回升迹象，市场预计6月欧元区整体通胀将达欧洲央行2%的目标。

　　政策层面分歧显现：Capital Economics认为通胀回归目标趋势明确，预计欧央行9月完成“最后一次降息”；Hauck Aufhaeuser Lampe首席经济学家克鲁格称德国数据证明“加息周期已结束”。但商业银行警告，德国经济复苏可能使核心通胀“比欧央行预期更持久”。当前欧央行在6月初降息后已暗示暂停宽松，后续决策将取决于周二公布的欧元区通胀终值及增长风险平衡。

　　政治资讯

　　德国强化援乌承诺，联合国峰会推动全球发展议程改革：6月30日，德国副外长瓦德富尔突访基辅，重申对乌克兰的坚定支持。在俄军周日发动大规模空袭后，瓦德富尔承诺继续提供现代防空系统、武器及经济援助，强调“乌克兰必须能够持续自卫”。此举凸显德国作为乌第二大军事援助国的关键角色，尤其在美方援乌承诺动摇的背景下，欧洲正面临更大防务压力。

　　同日，联合国可持续发展峰会在西班牙塞维利亚开幕。秘书长古特雷斯警告，2030年议程因“信任磨损与多边主义危机”处于危险中——当前三分之二可持续发展目标严重滞后，亟需每年超4万亿美元资金支持。峰会核心议题聚焦全球金融体系改革：增强多边开发银行能力，通过扩大贷款规模吸引私人资本；重构信用评级体系，降低发展中国家融资成本；建立债务透明机制，推行单一债务登记册及债务互换方案以预防危机。

　　美国总统特朗普缺席峰会引发关注，其任内不仅退出该议程且拒签行动计划，削弱全球协作基础。古特雷斯特别呼吁发达国家扭转发展援助削减趋势，强调塞维利亚承诺文件需实质解决“国家攀登发展阶梯时的系统性支持”问题。会议在极端热浪中举行，气候危机与发展滞后的双重挑战形成鲜明映照。

　　金融资讯

　　欧洲股市季度收涨但关税疑虑压制短期表现：6月30日，欧洲股市在波动交易中小幅走低，泛欧STOXX 600指数下跌0.2%，月度表现承压，但本季度仍录得连续第二次上涨。市场焦点集中于迫近的7月美国关税截止日期，投资者密切关注贸易谈判进展。美加重启数字服务税谈判及美英汽车与飞机零部件关税协议生效提振了市场情绪，但钢铁和铝关税争端悬而未决。Netwealth首席投资官巴恩斯指出，关税议题虽非决定性因素，却是短期波动来源。

　　板块表现显著分化：国防股上涨1%，有望创历史最佳季度表现，地缘政治紧张推动的防务支出持续支撑该板块；可再生能源板块则受挫下跌0.7%，主因美国参议院共和党人提案逐步取消清洁能源税收抵免，维斯塔斯、奥斯特德等龙头股跌幅均超2.9%。银行股下跌1.1%，德意志银行领跌4.1%。个股方面，在线零售商Zalando因杰富瑞给予“买入”评级逆势涨4.9%。

　　经济数据面，欧元区5月企业贷款增长停滞，反映贸易不确定性与增长疲弱抵消了欧洲央行降息影响。德国多州通胀初值回落，与早前公布的全国通胀放缓趋势一致。

　　地缘战事

　　加沙冲突升级与人道危机加剧：6月30日，以色列对加沙多地发动数月来最猛烈空袭，造成至少60人死亡（含22名平民在咖啡馆遇袭身亡），卫生当局称遇难者含妇女儿童及记者（开战以来已有220多名记者丧生）。以军向加沙北部下达新疏散令，坦克进入泽土安郊区，居民描述“爆炸如地震”。尽管美国推动停火——以色列战略事务部长德默赴华盛顿谈判（讨论人质协议及内塔尼亚胡访美可能），但地面战斗未歇。哈马斯坚持停火须以以色列撤军和结束战争为前提，以方则要求哈马斯解除武装，双方条件僵持。

　　援助争议激化国际矛盾：以军承认援助点平民伤亡事件，联合国指美国支持的“加沙人道基金会”（GHF）分发模式“本质不安全”（5月来400多名巴勒斯坦人领援时死亡）。秘书长古特雷斯谴责该模式“正在杀人”，以方反控联合国“与哈马斯结盟”。平民被迫步行数小时抵达GHF分发点，生存环境持续恶化。奥地利外长警告加沙人道危机“难以忍受”，正侵蚀以色列与欧洲关系。

　　俄乌战场与和谈僵局：俄媒宣称俄军控制第聂伯罗彼得罗夫斯克州首村（未获乌方证实），两个月内夺取950平方公里领土（累计占乌约20%国土）。克里姆林宫发言人佩斯科夫称和谈进度“取决于基辅立场、美国调解效力及战场态势”，重申领土要求（乌须放弃俄控四州）。俄乌5-6月在伊斯坦布尔举行三轮会谈（仅达成换俘），普京指责乌方和平方案“矛盾”。土耳其拟再斡旋谈判，但双方在停火条件上零进展。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　6月30日周一，美元指数延续弱势，并在美国市末端创下2022年2月以来低点至96.80价位水平，为欧元汇价自日内低点1.1700价位水平形成显著反弹，并继续刷新2021年9月，以及2025年度高点至1.1787价位水平。同时，技术面显示，美元指数已连续六个月下行，上半年累计跌幅创下1970年代浮动汇率制度实施以来最大。

　　当前，美元指数受到美联储降息预期升温，特朗普税改政策不确定性以及全球贸易协议进展的市场三大利空情绪驱动，限制其反弹空间。其中，根据芝加哥交易所“CME”FedWatch工具显示，周一期间，交易员押注9月降息概率已升至93.3%，较一周前的80%已上升超过10个百分点。对此，佩珀斯通研究主管Chris Weston在客户报告中指出，市场定价已清晰表明9月降息几乎板上钉钉。这意味着美元短期内可能继续承压，特别是在本周即将公布的美国非农就业数据这一“关键风险事件”之前。

　　其次，无党派的国会预算办公室CBO在一份新的分析报告中表示，参议院对特朗普总统的巨额税收法案所做的修改，将使美国的债务负担增加数万亿美元，同时导致医疗保险覆盖面的损失更大，这给试图推动该法案获得通过的共和党人增加了挑战。CBO估计，从2025年到2034年，参议院的法案将使赤字增加近3.3万亿美元，比众议院通过的法案增加了近1万亿美元。CBO预计，众议院通过的法案将在10年内增加2.4万亿美元债务。分析还发现，如果该法案成为法律，到2034年将有1180多万美国人没有保险，这比众议院通过的法案版本有所增加，后者预计将有1090多万人没有医疗保险。这些严峻的数字是共和党领导人面临的又一个障碍，他们正在努力在特朗普自己设定的7月4日最后期限之前通过这项法案。白宫与国会围绕3.3万亿美元支出法案的拉锯战，进一步削弱美元吸引力。

　　最后，布朗兄弟哈里曼分析师Win Thin认为：“7月9日关税截止日前，市场将面临噪音干扰。尽管小规模协议可能落地，但与全面协议仍难达成。”这一判断使得避险货币瑞郎持续走强，美元兑瑞郎一度跌至0.7955，创2015年瑞士央行取消汇率上限以来新低，同时强化市场对美元的风险抛售情绪。

　　然而，当前市场已计入过多悲观预期，美元指数短期存在超卖修复需求。在美联储政策转向与全球贸易格局重塑的背景下，任何反弹或仅视为技术性调整而非趋势反转。交易者需密切关注本周数据对利率预期的再定价，以及7月9日关税节点前的市场情绪变化。

　　荷兰国际集团策略师Francesco Pesole指出，市场可能过度定价宽松预期：“非农就业若仅温和放缓，叠加未来数月通胀可能的反弹，将迫使投资者回撤部分降息押注。”

　　此外，美元指数在日图级别上的MACD指标虽处于负区间DIFF -0.5780，DEA -0.4894，但柱状图缩窄至-0.1771，显示短期下行动能有所减弱。14日RSI相对强弱指标已接近30超卖区间水平，需警惕技术性反弹风险。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元已突破布林带上轨切入点所指向的1.1735区域水平，表明其多头看涨动能的强劲格局体现。中轨切入点跟随汇价上移至1.1500区域，为欧元提供短期动态支撑。同时，布林带呈现开口放大形态，表明波动率以及市场放量显著上升。MACD指标快慢线维持显著多头排列格局，红色柱状图持续放量，动能偏多，暂未出现明显背离迹象。14日RSI相对强弱指标升至74附近区域，已进入超买区间，暗示短期或需紧惕高位震荡及超买所存在的技术性回调风险。同时值得谨慎的是，欧元14日RSI相对强弱指标进入70超买区间，与美元指数进入30超卖区间形成公主联动，表明短期市场或存在对两者超买或超卖的消化需求。

　　技术结构显示，欧元当前保持强劲多头格局未发生实质性转变。如若汇价在短期内可成功站稳至1.1800区域上方，则阶段性看涨目标将有望指向2021年7月至9月期间高点1.1900区域水平。而当前结构性风险支撑构建于1.1600一线区域，在欧元未有效跌破该区域之前，整体价格走势仍然保持“多头对待”。与此同时，欧元阶段性回撤反弹技术买入点可关注1.1700，以及1.1650两大区域水平。

　　整体而言，目前市场整体维持风险偏好，追逐高收益资产的情绪依然浓厚。随着美国当前受到美联储降息预期升温、特朗普税改政策不确定性以及全球贸易协议期限将至的“三大”因素困扰，驱动美元流动性边际宽松，以及抛售风险加剧，对欧元构成利好。同时，需紧惕美元超卖以及欧元超买所存在的市场消化寻求，从而引发欧元多头回调至1.1700，以及1.1650的情绪修正。但在其未有效跌破1.1600区域防线之前，整体价格走势继续偏向看涨。而如若欧元在接下来交易日可成功站稳至1.1800区域上方，则将有望为其汇价通往2021年7月至9月期间高点1.1900目标区域提供上行技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线区间展望：

　　1.1800-1.1745

　　今日北京时间下午17点即将公布的6月欧元区CPI物价通胀指数年率将成为欧元短线主要催化剂。根据调查显示，欧盟统计局将公布的欧元区6月CPI年率预期值为2%，前值为1.9%，显示预期通胀将有所微增。但仍处于欧洲央行目标区间，并未形成通胀抬头迹象。而市场分析认为，同一时间公布的欧元区6月核心CPI年率初值将与前值持平于2.4%。如若这一预期成为现实，则欧元或将在盘中表现温和。但需注意的是，如若CPI数据超出市场预期的2%目标，并呈现抬头迹象显著，则欧洲央行将倾向于暂停降息，欧元短线汇价或走高至1.1800区域上方。此外，从趋势上看，欧元区的核心CPI数据仍未止跌，5月份的数据从2.7%骤降至2.4%，6月份有可能继续下降。因此，欧央行的宽松货币政策将大概率延续，从而引发欧元回撤至1.1745一线区域的风险。

　　此外，今日美联储主席鲍威尔将在葡萄牙辛特拉举办中央银行2025论坛，主题为“适应变化：宏观经济变化和政策应对”的圆桌论坛上进行发言。市场分析认为，本次鲍威尔发言将围绕全球宏观经济政策应对方针展开，除非其发言中涉及美国经济前景以及货币政策变化等内容，否则将不会过多引发美元指数的剧烈波动，市场表现预计倾向温和。

　　而今日北京时间22点即将公布的美国供应管理协会ISM发布的制造业PMI采购经理人价格指数预期为48.8，虽较前值48.5小幅上升，但仍处于50枯荣线下方，表明美国制造业仍连续3个月未能进入扩张区间，对美元指数构成短线压力风险。

　　与此同时，与制造业PMI同时公布的美国5月职位空缺数据预期显示为732万，同样低于前值的739万。如若数据符合，甚至低于732万预期，则将对美元指数同时构成短线压力风险。

　　根据以上数据调查显示，市场当前普遍预计今日美国制造业PMI以及职位空缺数据均呈现放缓迹象。如若这一预期成为事实，则将对美元构成短线下行压力风险。值得谨慎的是，如若今日美国数据双双打破市场悲观预期，则将为美元指数提供短线反弹支撑。

　　因此，技术层面上，欧元如若在短线上有效突破1.1800区域阻力限制，则汇价上行目标将有望集中于1.1830目标区域水平。而如若1.1745区域防线失守，则需紧惕欧元短线回撤至1.1700目标区域的价格修正风险。

　　综合而言，欧元今日将以欧元区以及美国基本面作为短线交易重心。当前1.1800构成欧元阶段性阻力区域，若其汇价有效突破该区域限制，则将有望延续涨势至1.1830目标区域水平。同时紧惕欧元回撤至1.1745一线区域的风险信号，并在该区域防线被有效突破后，欧元回撤目标或将展望至1.1700附近区域进行修正。

　　欧元短线操作建议：等待突破跟进机会。同时关注1.1745，以及1.1700的反弹买入机会。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1800-1.1830-1.1865

　　下跌： 1.1745-1.1700-1.1670